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内蒙十一选五开奖结果:散户赚钱不要盲追 先思考组合管理

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  大师说,投资是一门科学,也是一门艺术。我们理解,投资工作中有些环节需要以一般意义上的科学方法,严谨认真对待。而有些环节,又非传统的科学方法所能解决,更多依靠投资本身特有的智慧应对。这里,我结合自身的投资实践工作,谈谈这两个方面的体会。

  首先谈投资中可以规范化的环节。

  组合投资就是可以规范化的重要环节之一,是通过对行业和个股进行结构性配置,通过承受较低的风险,力图实现较高的回报。从自然科学的研究方法来讲,组合的影响因素越多,结果则越难以控制和预测,自我学习和优化的可能性越差。因此,行业和个股的组合构建,应尽量追求变动因素的最简化。

  一是行业的选择。

  我们选取的行业,按照迈克尔波特的五力模型,应该有非常清晰的关键盈利驱动因素,当基于某一个策略方向配置资产时,最短的逻辑推导和受益程度最大的行业应该是主要选择。

  二是个股的选择。

  个股的选择也应力求纯粹,这里面主要体现为清晰的业务构成和商业模式。商业模式的核心要素越简单和清晰,企业投入的劳动和资本凝结成企业价值的概率越大,对我们投资的结果产生正向回报的概率也就越大。

  综合来看,投资组合的搭建是一个自上而下和自下而上相结合的过程。选定大的自上而下的方向,选取行业和个股的关键驱动因素越简单,意味着从投资的出发点过渡到最终结论的进程越短,失真度越低,投资的准确性以及组合进行正确优化的可能性就越高。

  卖出一类行业和某个个股,也应该是越清晰越好。

  一般而言,我们总结为三个理由:

  一个是主要的买入逻辑发生变化。

  一个是找到更好的标的,再有就是市场对向上趋势的反应开始钝化。第一和第二个理由可以遵从前面的步骤进行,但第三点理由难有定法可行,放在后面的艺术环节讨论。

  再谈投资中难以规范化的环节。我们经常面对的股票可以被定义为成长类、周期类和价值类。

  一般而言,决定成长类资产的核心因素是其增长速度,决定周期类资产的核心因素是关键驱动因素的走势(如产品价格、新签订单),决定价值类资产的核心是其股息回报率。在投资的大部分时间段内,依据前述科学的方法能够通过对这些因素的判断解决问题。但市场的魅力在于,她往往会以较快的速度做出反应,并时常过度反应。这时候需要解决的问题,对个股而言,是资产对核心因素变化的钝化;对大类资产而言,是成长类和周期类资产的风格演变。而这些问题,前面的办法时常失效。

  解决这个问题往往取决于对市场反应机理的认识。我自己的实践体会是,市场总是对中长期增长的速度和确定性做出反应,而资金逐利的最终结果,市场总会对更快的中长期增长做出更突出的反应。

  基于这样的理解,我们主要的应对方式是持续不断地探究经济体最核心的演变方向。而具体实践中,草根的成分居多。我们一般会有一个大的判断,更多依靠日常勤勉的工作,尽可能越早越多地嗅到最前沿的变化,尽可能越早越准确地对组合做出大方向的调整。






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