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内蒙古福彩快三走势图:[增持评级]桐昆股份(601233)半年度业绩预告点评:涤纶长丝维持高景气 半年度业绩翻倍增长

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7 月2 日公司发布2018 年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润13.2 亿~13.8 亿元,同比增长112.7%~122.4%,其中二季度单季归母净利润8.2 亿~8.8 亿元,同比增长174.2%~194.3%,环比增长64%~76%,二季度单季扣非净利润 7.9 亿~8.5 亿元,同比增长178.4%~199.5%,环比增长58.6%~70.7%,符合市场预期。

投资要点
涤纶长丝维持较高景气度,盈利能力进一步提升
2018 年上半年涤纶长丝行业受国家供给侧改革影响,新项目产能释放放缓,下游纺织品需求平稳增长,同时原油价格大幅上涨,带动涤纶长丝行业整体景气上行。二季度涤纶长丝主流产品POY/FDY/DTY 市场均价分别为9121 元、9586元、10721 元/吨,同比分别上涨1395 元、1523 元、1371 元/吨,环比分别上涨271 元、274 元、419 元/吨,而主要原材料PTA 和MEG 价格同比分别上涨18.7%、19%,环比分别下跌0.8%、3.1%,我们测算,公司涤纶长丝加权价差同比和环比分别扩大177 元和307 元/吨,盈利能力进一步提升。

新建PTA 项目达产,有利于提升整体盈利水平
公司2017 年底新投产220 万吨/年PTA 产能,2018 年二季度达产,PTA 行业经过多年的低迷调整,去年三季度开始逐步好转,今年以来继续维持较好的盈利状况。2018 年二季度PTA 市场均价5661 元/吨,同比上涨891 元/吨,环比下跌48 元/吨,价差同比扩大434 元/吨,环比缩小174 元/吨,尽管二季度PTA盈利能力环比有所减弱,但公司PTA 产量大幅增加,预计二季度公司PTA 依然保持良好的盈利水平,且远远好于去年同期。当前公司PTA 总产能400 万吨/年,基本可以满足当前自身需求,有利于公司整体盈利水平的提升。

扩建涤纶长丝产能,持续巩固行业龙头地位
公司持续扩大涤纶长丝产能,2017 年中期公司50 万吨/年涤纶长丝产能投产,2018 年一季度旗下嘉兴石化和恒邦三期共50 万吨/年涤纶长丝产能投产,因此上半年公司涤纶长丝产销量同比大幅增加,同时由于一季度为传统销售淡季,预计2018 年二季度公司涤纶长丝销量环比增长明显。公司计划今年投产涤纶长丝产能合计120 万吨/年,2019 年将再投产90 万吨/年产能,行业龙头地位进一步巩固。

持续推动全产业链布局,未来发展前景广阔
公司持续推进产业链一体化布局,参股的浙石化一期2000 万吨/年炼油项目进展顺利,有望今年年底投产,同时桐昆集团与上海宝钢气体签约共同投资建设120 万吨/年煤制乙二醇项目,未来公司有望实现“炼油-PX-PTA/MEG-涤纶长丝”全产业链布局,行业竞争优势更加明显,未来发展前景广阔。

盈利预测及估值
暂不考虑浙石化投资收益,我们预计公司2018-2020 年归母净利润为26.5 亿 □ .杨.云  .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司






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