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快赢网湖北:[推荐评级]华鲁恒升(600426)业绩预览:2Q业绩略超预期 重申推荐

今天的内蒙古快3走势图 www.inhk8.cn 1H18 预测盈利同比增长202%~211%
华鲁恒升发布业绩预告,预计2018H1 归母净利润16.46~16.96 亿元,同比增长202%~211%。其中2Q 实现归母净利润9.12~9.62 亿元,同比增长294%~315%,环比增长24%~31%,略超预期。

业绩增长超预期主要是2Q 醋酸均价环比继续上涨8%,甲醇、尿素均价环比基本保持稳定,而成本端主要原材料煤炭均价环比下降12%。

关注要点
原油-煤炭价差扩大,低成本煤化工盈利提升?;澈闵谙冉拿浩教际?,实现“一头多线”经济循环联产模式,成本远低于行业平均水平。2Q 动力煤价格环比下降12%,而Brent 原油价格环比上涨12%,原油-煤炭价差扩大,公司低成本煤化工优势凸显,煤制甲醇、乙二醇等盈利继续提升。

醋酸涨价驱动公司业绩快速增长。受益行业供需改善,醋酸价格持续大涨,2Q18 华鲁恒升醋酸均价超过4,900 元/吨,同/环比分别上涨83%/8%,公司具备醋酸产能60 万吨,醋酸价格每上涨100元/吨,公司年化净利润增厚4,400 万元,我们测算2018 年公司醋酸收入和毛利贡献将分别达18%/34%。醋酸下游主要应用于PTA、醋酸酯类等领域,需求增长稳定,而供给端2018~2019 年新增产能较少,醋酸行业高景气有望持续。

新建项目产能释放助力业绩快速增长。2017 年10 月公司氨醇平台新增100 万吨产能主要用于生产甲醇,填补了公司甲醇供应缺口且实现甲醇外售;2018 年5 月公司肥料功能化项目100 万吨尿素装置投产,公司尿素总产能达到200 万吨,新增产能成本进一步下降;50 万吨乙二醇项目预计2018 年9 月投产,新增产能释放将实现规模效应降低生产成本,乙二醇销量和盈利将大幅提升。

估值与建议
由于醋酸、甲醇、尿素等价格超预期,我们上调2018/19 年盈利预测22%/18%至1.91/2.19 元/股,对应增速154%/14%。目前公司股价对应2018/19 年8.6/7.5x P/E,我们维持目标价24 元,较目前股价有46.5%的上涨空间,目标价对应2018/19 年12.5/11.0x P/E,重申推荐评级。

风险
原油价格大跌,煤炭价格大涨,乙二醇投产进度低于预期。
□ .李.璇  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司






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